2022年，世界格局在发生深刻变化，在这一新形势下，物流的资本布局与投资逻辑有什么变化？前8个月投资运营情况如何？未来的投资机会在哪里？本文就此谈几点看法，不妥之处，敬请指正。

　　一、物流投资的变化，几经风雨依然有彩虹对比物流业投资图谱，可以勾勒出一幅清晰的画面。很早以前，物流很少有VC关注，很少有IPO的企业，是一个VC不怎么感兴趣的领域，是人们认为的传统行业，劳动力密集型行业。数十年前的广大民营中小物流企业，一般只能靠自身积累滚动发展。

　　资本市场的迅速发展，推动了创业投资、私募股权投资基金的迅猛发展，以2011年为分界，资本对物流有了兴趣，物流的创业创新越来越得到资本认可，同时带来了物流投资价值的上升。2016年，几大民营快递企业纷纷上市，物流行业变得更有吸引力，2017年、2018年，物流行业的融资案例数量、融资金额达到了巅峰，那是一个资本快速跑马圈地的阶段，当某个细分领域一旦被挖掘出来，马上就会有资本跟进。股权融资这个渠道，对于创业创新有着极大的推动作用，早期物流电商的创新发展，无一不是股权融资的效果使然，如阿里，如京东。然而，投资的火爆故事没有续写下去，自 2018 年物流行业投融资达到高点之后，近两年来行业融资总额持续创新低，从2018年近500亿，到2019年118亿，再到2020年预计不足100亿，在物流赛道上的投资，变得更理性也更保守了。如今，从整个资本市场来看，迈入“存量时代”的物流赛道，投资呈现出谨慎、风控趋严等特点，甚至正处在寒冬之际。初创物流公司仍然依赖风险投资来保持增长轨迹，由于资本寒冬，大量初创企业、小微企业因“输血”不及时而陷入经营困境，可以这样说，对于物流初创公司，如果没有持续的资金支持，商业模式再牛、团队再有凝聚力也无济于事。

　　2022年上半年，物流市场的融资有活跃的动向，上市、融资、收购回暖，有人说，物流行业投资再次进入主升浪，这样的断定，为时过早，且缺乏依据，总体来说，资本还是非常谨慎的，难现2018年的火爆场面。突出表现在，参与物流投融资的投资机构较为分散，红杉资本和钟鼎资本可以说是最成功和最专业的物流投资机构的代表，在物流资本市场一直较为活跃，近年来，在物流领域的投资却表现一般；亚洲资产管理规模最大投资机构之一的高瓴资本在快递物流领域的投资脚步也逐渐放缓。另一方面，物流行业投资起步门槛正在提升。物流行业投融资似乎进入一个新的周期，这一周期无论是创业，还是投资，门槛都在提升。2022年上半年共有15起重要的智慧物流投资，单个项目投资金额基本在1亿元以上。动辄上亿元的投融资金额，不仅提高了物流创业企业的门槛，而且资本的试错成本也在相应地提升。一个不争的事实是，物流已进入存量阶段，在新常态下，物流业投资存在投资回报周期长、投资回报率低、细分领域多、规模化瓶颈难以突破、良莠不齐等特点。站在VC的角度看，一个阶段有一个阶段焦点，物流似乎已不再是风口，物流赛道投资逐渐趋于理性，投资机构更愿意为确定性去买单。股权投资从本质上是对公司未来利润预期的提前定价，跟传统银行融资根据既有资产即过去收入做借贷定价的做法完全不同，银行是“间接融资”，资本市场是“直接融资”。股权投资寄希望于未来、奖励未来，它们看重的是公司未来的收入流，而不是当前的资产，重要的是有很客观的未来收入增长预期，也就是说，融资的首要条件，需给出足够的想象空间，

　　因此，怎么准确触达到资本，成功融资成了最大的难题，过去是讲故事，出现的高频词是商业模式、颠覆、变革，甚至到了VC投资出现一个怪现象：模式新到不懂，才有可能挣钱，拿仓储来说，前两年有不少人在投这个领域，共享仓储、前置仓等等。在存量整合的今天，融资更需要用自己的专业将发展讲透，才会获得资本青睐。而资本对物流行业的认知也在变化、创业团队、商业模式、未来空间等多方因素都在需要考虑之中，意味着资本方不仅要“钱多”，更要“懂行”。有的模式，持续长期烧钱，没有回报收益，资金链一旦断裂，就会直接消亡，因此，投资者对所投物流企业要有正确的估值，投者人与投资标的要找准切入点，形成良性互动。物流行业的投资者已经更加意识到挑战，投资者必须从保持对市场趋势的了解中受益，成熟资产渐成交易重心，通过资产负债表，了解企业的家底如何，通过年报，了解企业未来是否有升值空间，但这不是衡量企业的价值单一因素，从投资的角度、从产业链的角度、对物流业进行深入的分析，一些有创新的企业，可走向深度发展的企业，将获得更多的投资。总之，对于投资者来说，须对这个行业有全面的认识，对行业的未来有深入的洞察，针对不同细分领域采取不同的投资策略，以长期视角看，创业者与投资人之间找到共鸣、达成共识，融资才能水到渠成。也就是说，讲故事，画饼的机会已经不多了，未来几年创业环境将变得更加艰难，有潜力获得极高的社会价值公司才能获得资本的青睐。

　　当然，投资是投资未来，尽管盈利能力不是投资者的当务之急，但对初创公司实现盈利渐渐看重，并增加了快速成功退出的动力——例如，通过 IPO。上市本身是让企业的价值在市场上获得投资者的认可，只有越来越多的 VC 成功退出，他们才能为更大的基金投资留出空间。如今投资机构变得越来越细分，投资人的主投阶段也有很大差别，天使轮融资的金额一般不大，主要用于创业项目的起步与成立；而A轮融资更适合那些有了成熟产品和数据，在行业内拥有一定地位和口碑的企业。

　　新的经济范式正在重构所有的社会经济资源要素，物流的投资正受到政策的关注。近日，国务院强调，加快1000亿元交通物流专项再贷款政策落地，支持交通物流等企业融资，8月2日，市场上规模最大的货运物流主题金融债券——苏银金融租赁成功发行，规模为20亿元，市场认购踊跃。物流业正面临百年难遇的发展机会，通过和互联网和技术的深度结合，重塑物流链条，不管是过去，还是未来，物流业投资人，作为行业发展的重要推手，在其中扮演不可或缺的角色。二、物流投资的风口，智慧科技依然是主场在资本寒冻之季，或者说谨慎之时，有没有哪个细分行业获得资本的追逐呢？当然有，物流科技在物流与供应链领域因有相应的增长机会，仍然是资本关注的主流和热点。

　　不同投资人的投资偏好不同，但一个共同点是，近年来物流行业的投融资案例中，物流技术被放到了一个很高的位置，尤其从去年开始物流技术融资的数量一直占据总融资数量的一半左右。投资主要聚焦于智慧物流，投资方主要有普洛斯、平安资本、顺丰产业基金、蓝驰创投、广汽集团等，包含了主要的物流企业或基金，以及汽车企业或风投，上半年对智慧物流项目的投资总额超过70亿元人民币。其实，从2020年上半年起，物流自动化、智能化和智慧物流平台等细分赛道备受资本市场关注。2020年第一季度物流及相关行业发生了16起投融资事件，其中，种子、天使、Pre-A及A轮有7起，全部为物流信息化、物流自动化的创新企业。极智嘉在2020年年初完成C2轮融资，“C1+C2”轮融资总额超2亿美元。2021年，整个一季度的投融资案例中，物流技术类投融资占据半壁江山，2022年上半年，物流科技领域受到资本青睐，物流科技板块投融资事件总数为42，占比72%。以智慧物流为主投的红杉资本在2022上半年投资了远景智能、嬴彻科技、捷象灵越三家物流科技企业，作为智慧物流系统解决方案与制造提供商的松井智能在科创板募集35亿元，成功上市。普洛斯公司旗下PE机构之一隐山资本，自2018年以来已先后在50多家企业累计投资了60亿元，被投企业大多集中在供应链数字化以及物流技术领域，近日，普洛斯成立中国最大私募收益基金，50亿美金，大概率还是投资在物流技术领域。从以上可知，智慧物流赛道热度不减，如果更具体地说，投资领域主要集中在无人驾驶，物流机器人、人工智能上，2022年4月，国内物流投融资多集中于无人驾驶和仓储机器人领域，例如，获得融资的毫末智行是一家致力于自动驾驶的人工智能技术公司，而领骏科技则是一家自动驾驶公司。

　　无人驾驶技术的日趋成熟，据不完全统计，2022年上半年，国内无人驾驶领域融资100余起，融资总额近530亿元（包括IPO募资）。无人货运卡车更是其中最受关注的焦点，我国无人货运自动驾驶这一领域，在资本扩张的道路上一路狂飙：2022年上半年，嬴彻科技获1.88亿美元（约合人民币11.8亿元）B+轮融资；而小马智行凭借新一轮融资，企业估值达到85亿美元。无人卡车，是市场规模超过3万亿元的超级行业，资本也早早嗅到了无人货运卡车未来发展的前景和机遇。人们说，2022年，是自动驾驶量产元年，同时，泛机器人概念也是一个小风口，多只物流基金设立，颇有准备粮草抄底的迹象。高瓴资本投资了蓝海机器人，斯坦德机器人也以数亿元的投资金额位居物流科技领域的融资金额前列；物流仓储机器人科技企业海柔创新宣布完成B轮融资，加上去年完成的A轮融资，两轮融资金额过亿。不仅是国内，国外也是如此，例如法国分拣机器人完成3.35亿美元的D轮融资，私募股权 (PE) 基金也正在进入这一领域。更深层次的是，我国机器视觉产业规模将迎来重大突破，预计到2025年，我国机器视觉市场规模将达415.92亿元，资本的不断加码，也预示着行业未来发展前景广阔。2022年7月26日，视觉空间感知技术提供商哆来目科技于近日完成数千万元 Pre-A 轮融资；7月25日消息，视比特机器人对外宣布已完成3亿元B轮融资。数智化、自动化、无人化是大势所趋，以柔性化AMR及AGV机器人为代表的众多物流科技将备受资本关注。同时，伴随自动驾驶技术逐步落地试点，无人物流领域也将吸引了大量创投资本。这就提出一个问题，为什么物流科技是主角？物流科技并非是讲故事，物流科技在资本市场关注下，的确使整个物流行业迈向更高质量台阶。长远来看，对物流科技的投入一定能推动物流行业降本增效，良性发展。

　　当物流业务集中到一定规模的时候，物流技术终于找到应用的场景，而物流科技为智慧物流的发展提供了底层支撑，也是取得突破性发展的抓手。国家政策支持智能物流的发展，年初国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》中，提出要“大力发展智慧物流”，并将智慧物流列为七大重点行业之一。另一方面，科技实力的增强一般需要前期大量资本的注入，且很难在短期看到利益。但放之长远来看，投资物流新科技或新模式的标的，可能带来高估值，物流投资的主要退出方式是IPO退出，优秀投资会让投资享受两部分收益：一是二级市场的估值价差，一是二级市场限售期内的股价增值。社会经济模式的跃迁，“科技+金融”这两大元素毫无疑问地扮演了最为核心的推动力角色。物流科技未来的核心趋势及发展重点将不再是我们所认为的车辆、设备等有形的产品，而是基于人工智能对大数据的应用与算法分析的无形的东西。这不是一次简单的新技术、新装备升级应用层面的发展，而是一场社会新经济模式跃迁背景下的行业变革，能掌握这个新时代社会物流体系智能化技术研发、算法分析优化者才是未来行业发展的真正主导力量。

　　在可预见的未来，以物流科技作为底层支撑的智慧物流赛道仍将是资本的投资主流，物流科技相关领域是资本长期关注、持续跟踪的重点。未来技术类软件将成为投资又一大热点，而中游系统集成商将与生态参与者通过战略投资形成一体化解决方案能力。审时度势，投资未来，双循环新格局下中国智慧物流行业投资机会多多。三、物流投资的未来，星辰大海还在等你资本投资是投未来，那么，以资本的眼睛如何看物流行业的未来？物流行业未来是蓝海吗？没有物流，就不能在整个价值链中完成经济活动，物流互联网融合而造就的物联网革命正在悄然发生，物流，将是未来的基础产业。

　　过去，投资者常常扣心自问，面对众多领域的不确定性，物流到底是新的增长点还是行将没落的老行当？面临数字化、节点升级，在诸多业态组合的过程中，该如何看待物流赛道的投资机会？今天的回答是，物流行业产业链条长、分工精细、业务形式多样，不同业务服务的行业基本面情况存在一定差异，国内国际“双循环”新发展格局推动下，物流的成长性无庸置疑。细分赛道头部企业凭借稳定可靠的服务，以及较为明显的资金实力，加快了并购力度并提升市场占有率，加速行业整合，并取得了可观的效益。产业互联网在快速发展中，物流和商流、技术、资金的融合会产生化学反应，“物流+科技”是有很大机会的。物流行业在市场需求旺盛、行业竞争格局改善、政策支持引导等多重利好影响下，物流行业基本面向好趋势较为明确。特别是我国当前B端物流发展程度较低、基础设施薄弱、运营效率较低，B端供应链物流将是蓝海市场。从投资角度来说，行业排名top10的企业通常发展相对成熟，业务模式也已经经历了市场的考验，失败的风险相对较低，投资此类企业培育出行业巨头的概率大大增加。

　　未来，围绕中国物流行业新赛道挖掘及传统赛道转型升级展开了一系列资本动作。财务投资与战略投资并举，物流产业与资本间的结合愈发紧密、相互促进，共同推动中国物流行业的发展。资本，是追求投资回报率的。目前在物流领域活跃的资本PE属性的居多，最近两年国内兴起的并购基金，对物流领域也很关注。他们以投资回报率为目标，以财务数据为主要投资依据，以商业模式作为重要投资标准。按投资机构的类型来分，可以分为财务投资机构、战略投资机构（产业投资机构）或者为产业资本，物流产业资本的投资，追求的是业务发展。物流企业对同行的投资/并购这几年也不在少数。京东对德邦的兼并，极兔对百世快递业务的收购都是此例，今年，京东物流收购德邦股份获重大进展，也是中国物流史上近年来最为昂贵的一次收购，收购完成后，京东物流借力德邦的大件优势弥补不足，赢得比较优势，去年，快递巨头顺丰控股的嘉里物流在上半年也表现不俗。近日，中集集团终止收购马士基集装箱工业，超10亿美元交易“流产”，这不代表产业资本扩张停止了脚步，而是西方国家非经济因素导致的结果。这将是一个新时代，物流设备商不仅为物流运营商提供设施设备，并参与物流行业运营中去，另一方面，物流运营商也深深嵌入到物流硬、软件的制造中，应用与制造将融为一体，投资的机会很多。

　　最后，谈一谈对物流投资人的看法，无论是天使投资，VC风险投资，PE私募基金，物流行业的投资人应该是深具物流产业发展洞察力的行业专家，而非仅仅是金融操盘手，必须深度理解产业才能做好投资。过去，大多数投资人对物流行业缺乏深度的洞察、分析和判断能力。从创业投资、私募股权投资角度考虑，投资决策人应该来自于产业背景，而非纯金融财务背景，也许，未来的物流，对投资人来说，将高攀不起。